贝莱德基金王晓京：闻喜策略
把握估值修复与政策红利下的
结构性机会
◎记者王彭闻喜策略
今年以来，在不确定因素扰动下，全球资本市场震荡反复，而中国资本市场则凸显韧性。站在当前时点，贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京认为，现金流价值正成为资产定价的核心逻辑，建议采取“股票为核心+利率债对冲”的组合策略，以捕捉估值修复与政策红利下的结构性机会。
王晓京表示，股票市场方面，A股在4月初短暂下跌后快速反弹，中小盘表现优于大盘，市场情绪明显改善，风险偏好持续提升。这一趋势与全球股市同步，美股和欧洲股市同样经历V形反转并重回高点，全球降息环境为股市提供了长期支撑。
“债券市场同样呈现V形走势，信用债表现尤为强劲，信用利差维持在历史低位。相较之下，因货币政策空间充足和低通胀预期，中国国债展现更强的稳定性闻喜策略，成为国际固收市场中表现突出的板块。总体来看，在复杂的外部环境下，中国资本市场展现出较强的抗风险能力和投资吸引力。”王晓京称。
面对这一市场格局，王晓京表示，现金流价值正在成为资产定价的核心逻辑，他将当前股票市场投资机会分成三类：
第一类是具备绝对现金流价值的股票，如高股息、强自由现金流企业。这类公司基本面扎实，财务模型可验证，能够持续产生稳定现金流，是价值投资者的核心配置选择。
第二类是广义消费行业，除传统消费外，还涵盖汽车、电子、家电等受益于“以旧换新”等政策的领域。这些企业商业模式成熟，能够快速将政策红利和消费趋势转化为财务表现，适合通过量化分析或基本面研究捕捉阶段性机会。
第三类是高增长潜力板块，如AI、医药、银发经济等，尽管短期盈利有限、现金流较弱，但具备长期增长空间和估值弹性。这类资产受市场情绪影响较大，应通过情绪指标、券商推荐、社交媒体分析等另类数据加以跟踪。
在王晓京看来，这三类资产的逻辑本质上都是在不同的发展阶段权衡现金流确定性与风险溢价。
从资产配置的角度来看，王晓京认为，股票方面，以沪深300为代表的大中盘权益资产仍具配置价值。基于现金流定价模型进行保守测算，沪深300指数在4000点附近较合理中枢存在约10%的折价空间，若后续美联储降息落地，保守估值理论中枢有望进一步上移。
“债券配置方面，考虑采取差异化策略。利率债方面，长期持有10年期国债仍能提供稳定回报，并有效对冲权益资产波动；信用债则因利差处于历史低位而估值偏高，将维持中性配置，通过‘利率债+股票’的组合来替代纯信用债敞口，以获取更优的风险收益比。”王晓京称。
王晓京表示，当前的汇率环境对配置决策也相对友好闻喜策略，人民币汇率预计在未来12个月保持平稳，长期来看随着中国贸易地位的巩固可能呈现温和升值趋势。综合来看，适宜构建以股票资产为核心、利率债为稳定器、信用债中性配置的投资组合，在把握估值修复机会的同时有效控制组合波动。
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